การไล่ซื้อกิจการอื่นเพื่อสร้างการเติบโต เป็นอีกหนึ่งโมเดลธุรกิจที่สร้างบริษัทอันเป็นตำนานหุ้น 100 เด้ง มากมาย 

อย่าง TransDigm Group และ Constellation Software ที่ MONEY LAB ได้เคยเขียนถึงไปแล้ว

แต่รู้หรือไม่ว่า จริง ๆ แล้วดินแดนที่เป็น “เมืองหลวง” ของกลยุทธ์การปั้นธุรกิจให้เติบโต ด้วยการไล่ซื้อกิจการ หรือที่เรียกว่า Serial Acquirer นั้น

ไม่ใช่ที่ประเทศศูนย์กลางการเงินโลกอย่างสหรัฐอเมริกา แต่กลับเป็นประเทศจากแถบสแกนดิเนเวียอันหนาวเหน็บ อย่างประเทศสวีเดน

เพราะที่นี่ มีกลุ่มบริษัทจำนวนมาก ที่สร้างผลตอบแทนได้ระดับ 10 เด้ง ไปจนถึง 100 เด้ง โดยใช้โมเดลธุรกิจแบบเดียวกัน

จนกลายเป็นศาสตร์การลงทุนแขนงหนึ่ง ที่นักลงทุนทั่วโลกต่างพยายามนำไปทำตาม

หากสงสัยว่า แนวคิดแบบฉบับ Swedish Serial Acquirer หรือเหล่า “นักล่ากิจการแห่งสวีเดน” คืออะไร ทำไมถึงสร้างผลตอบแทนได้สูงอย่างน่าประทับใจ จนหลายบริษัททั่วโลกเอาไปทำตาม ?

MONEY LAB จะย่อยเรื่องการเงิน การลงทุน ให้เข้าใจง่าย ๆ

หากจะให้นิยามคำว่า Swedish Serial Acquirer ให้เห็นภาพชัดที่สุด ก็ขอให้ลองจินตนาการถึงบริษัทแม่ ที่ทำตัวเป็น “นักสะสมบริษัท”

แต่สิ่งที่พวกเขาสะสม มักจะไม่ใช่บริษัทเทคโนโลยีหวือหวา ที่ต้องคอยลุ้นว่าจะทำกำไรได้เมื่อไร

แต่กลับเป็น บริษัทขนาดเล็กที่ทำธุรกิจเฉพาะทาง ดูน่าเบื่อ แต่กลับมีคู่แข่งน้อย และทำกำไรได้อย่างดีเยี่ยม

โดยบริษัทที่ใช้โมเดลแบบนี้จนประสบความสำเร็จระดับโลก และถูกนับว่าเป็นตำนานนักล่ากิจการแห่งสวีเดน ก็อย่างเช่น 

- Indutrade เน้นซื้อบริษัทที่ผลิตสินค้าอุตสาหกรรมซับซ้อนสูง เช่น วาล์วควบคุมความดัน และเซนเซอร์วัดค่าต่าง ๆ โดยเข้าซื้อในจังหวะที่เจ้าของกำลังจะเกษียณอายุ 

- Lifco ที่เน้นการซื้อบริษัทผู้ผลิตเครื่องมือทำฟัน รวมทั้งธุรกิจอุปกรณ์รื้อถอน และธุรกิจอื่น ๆ ที่แม้ไม่มีเทคโนโลยีล้ำสมัย แต่สามารถผลิตกระแสเงินสดได้ทันที 

- Lagercrantz ที่เน้นการซื้อบริษัทที่เกี่ยวกับพลังงานไฟฟ้า ระบบควบคุม และธุรกิจเฉพาะทางต่าง ๆ ที่สามารถทำกำไรสูง ๆ ได้

โดยหัวใจสำคัญ ที่ทำให้การสร้างอาณาจักรธุรกิจสไตล์สวีเดน แตกต่างจากที่อื่น และกลายมาเป็นตำนาน มีอยู่ 3 ข้อหลัก ดังนี้

1. การกระจายอำนาจ

ปกติแล้ว เวลาบริษัทใหญ่เข้าซื้อกิจการบริษัทเล็ก เรามักจะเห็นภาพการส่งคนจากส่วนกลาง เข้าไปรื้อระบบ เปลี่ยนทีมผู้บริหาร หรือพยายามรวมศูนย์อำนาจ

แต่สไตล์นักล่ากิจการแห่งสวีเดน จะทำตรงกันข้าม เพราะพวกเขามีคติว่า “ถ้ามันยังดีอยู่ ก็อย่าไปซ่อม”

โดยเมื่อซื้อกิจการเข้ามาแล้ว บริษัทแม่แทบจะไม่เข้าไปยุ่งกับการบริหารรายวันเลย ปล่อยให้ผู้บริหารเดิม ยังคงมีอำนาจตัดสินใจเหมือนเดิม

ขอเพียงแค่ส่งคืนกำไรกลับมาให้บริษัทแม่ ตามเป้าหมายก็พอแล้ว

2. วินัยในการใช้เงิน

หน้าที่หลักของผู้บริหารระดับสูงของบริษัทแม่ จึงไม่ใช่เป็นการไปควบคุมการดำเนินงาน แต่เป็น “การบริหารเงินทุน”

เมื่อบริษัทลูกนับร้อยแห่ง ส่งกองทัพกระแสเงินสดกลับมาที่ส่วนกลาง

ผู้บริหารก็มีหน้าที่ นำเงินก้อนนี้ไป “ล่า” บริษัทเป้าหมายรายใหม่ เข้ามาเติมในพอร์ตต่อไป

และกระบวนการก็จะวนแบบนี้ต่อไปเรื่อย ๆ จนเกิดเป็น Snowball Effect หรือก้อนหิมะแห่งกระแสเงินสด ที่จะกลิ้งทบต้นเรื่อย ๆ จนใหญ่ขึ้นทุกปี

3. ซื้อแล้วถือตลอดไป

ข้อนี้คือจุดสำคัญ ที่ทำให้เหล่านักล่ากิจการแห่งสวีเดนแตกต่างจากกองทุนแบบ Private Equity ทั่วไปอย่างสิ้นเชิง

เพราะปกติกองทุน Private Equity จะซื้อบริษัทมา แล้วแต่งตัวให้ดูดี แล้วขายออกไปภายในเวลา 5 ถึง 7 ปี เพื่อทำกำไร

แต่โมเดลแบบสวีเดน กลับเลือกจะเป็นเจ้าของบริษัทตลอดไป เพราะพวกเขาเชื่อว่า การขายบริษัทดี ๆ ออกไป คือการตัดโอกาสรับผลตอบแทนทบต้น แถมอาจต้องเสียภาษีในการขายกิจการโดยไม่จำเป็น

นอกจากนี้แนวคิดการถือครองระยะยาว ก็ยังช่วยสร้างความมั่นใจ ให้ผู้บริหารเดิมของบริษัทลูก รู้สึกสบายใจ ที่ได้มาอยู่ในบ้านใหม่ที่อบอุ่น

มากกว่าการไปอยู่กับกองทุนเก็งกำไร ที่เฝ้ารอวันขายพวกเขาออกไปอีกครั้ง

ซึ่งบริษัทเหล่านี้ ได้พิสูจน์ให้เห็นแล้วว่า การทำธุรกิจแบบเรียบง่าย ผ่านการเน้นซื้อของดี ในราคาที่เหมาะสม และปล่อยให้คนที่เก่งที่สุด ทำงานของเขาไป

ก็สามารถสร้างความมั่งคั่งมหาศาลอย่างยั่งยืน ได้เหมือนกัน

อ่านมาถึงตรงนี้ เราคงจะเห็นแล้วว่า ความลับของ Swedish Serial Acquirer ไม่ใช่เวทมนตร์ หรือสูตรโกงอะไร

แต่กลับเป็นส่วนผสมที่ลงตัว ระหว่าง “ความไว้วางใจ” ในการบริหารคน และ “ความมีวินัย” ในการบริหารเงิน

และสำหรับนักลงทุนแล้ว เรื่องนี้สอนให้รู้ว่า บางครั้งหุ้นที่จะเปลี่ยนชีวิตเรา อาจจะไม่ใช่นวัตกรรมล้ำโลกเสมอไป

แต่อาจจะเป็น บริษัทที่ทำเรื่องธรรมดา ๆ อย่างการจัดสรรเงินทุน ให้มีประสิทธิภาพสูงสุด ซ้ำไปซ้ำมา อย่างไม่รู้จักเบื่อ

จนกระทั่งมหัศจรรย์ของดอกเบี้ยทบต้น ได้ทำหน้าที่ของมันอย่างสมบูรณ์

ซึ่งถ้าหากหนึ่งในหุ้นที่เรากำลังศึกษาอยู่ มีรูปแบบการเติบโตของธุรกิจคล้าย ๆ แบบนี้ 

ก็ไม่แน่ว่าหุ้นตัวนั้นอาจจะมีโอกาส กลายเป็นหุ้น 100 เด้ง เหมือนบริษัทระดับโลกเหล่านี้ก็ได้..

#ธุรกิจ

#โมเดลธุรกิจ

#หุ้นสวีเดน

References

- A Serial Acquirer Masterclass | Why Acquisition Compounders Outperform w/ Niklas Sävås (TIP713)

- The Power of Elite Compounders: Why High Valuations Don't Matter (TIP772)

- #75 Adnan Hadžiefendić & Oddbjørn Dybvad: The Compounders

- Serial Acquirer: Successful Acquisition Strategies w/ Chris Mayer (MI310)

- The Ultimate Guide to Finding 100 Baggers | Lessons From Chris Mayer (TIP633)

- Swedish serial acquirers Q&A with Niklas Sävås

- How 4 Swedish Serial Acquirers Scaled To a 49x P/E Ratio | Niklas Sävås Interview