หลังจากที่ MONEY LAB เขียนเล่าถึงตำนานหุ้น 100 เด้ง ออกมาหลายบทความ

คนที่สนใจติดตามอ่านซีรีส์นี้มาตลอด ก็คงจะเห็นเหมือนกันว่า บรรดาบริษัทที่เข้ามาอยู่ในทำเนียบตำนานได้แบบนี้ จะต้องมีบางอย่างที่โดดเด่น ไม่เหมือนใคร

บ้างก็มาจาก ไอเดียเริ่มต้นธุรกิจ ที่แปลกใหม่ และบ้างก็มาจาก ระบบการบริหารจัดการ ที่แข็งแกร่งมาก จนเจ้าอื่นยากจะทำตาม

แต่รู้หรือไม่ว่า มีอยู่บริษัทหนึ่ง ที่เป็นส่วนผสมลงตัว ระหว่างการขายสินค้าผูกขาด และการจัดสรรเงินทุนอย่างชาญฉลาด เพื่อใช้ขยายกิจการ

เรากำลังพูดกันถึง บริษัท TransDigm Group

คนที่ลงทุนหุ้นบริษัทนี้นับตั้งแต่วันแรกที่เข้าตลาดหุ้น เมื่อปี 2006 และถือมาจนถึงปัจจุบัน โดยไม่ทำอะไรเลย

จะได้ผลตอบแทนรวม สูงถึง 145 เด้ง หรือคิดเป็นผลตอบแทนเฉลี่ยแบบทบต้น 30% ต่อปี..

หากสงสัยว่า เรื่องราวความเป็นมาของ TransDigm Group เป็นอย่างไร และทำไมการรู้จักบริษัทนี้ ถึงเป็นเรื่องน่าสนใจสำหรับนักลงทุน

MONEY LAB จะย่อยเรื่องการเงิน การลงทุน ให้เข้าใจง่าย ๆ

ในปี 1993 คุณ Nick Howley และคุณ Doug Peacock เล็งเห็นโอกาสที่จะเปลี่ยนชีวิตไปตลอดกาล

โดยทั้ง 2 คนทำงานอยู่ในบริษัท Imo Industries ซึ่งกำลังเจอกับปัญหาการเงิน จนต้องขายสินทรัพย์ที่มีอยู่ เพื่อหาเงินมาใช้หนี้

พวกเขามองเห็นเพชรในตม ที่ซ่อนอยู่ในบริษัท นั่นคือส่วนธุรกิจผลิตชิ้นส่วนในเครื่องบิน ซึ่งพวกเขาเป็นผู้บริหารอยู่ เพราะธุรกิจนี้ มีเสน่ห์ที่น่าหลงใหลอยู่ก็คือ

- เป็นสินค้าเฉพาะทาง สามารถทำกำไรได้ดี

- ธุรกิจมีคนเข้ามาแข่งขันยาก ทำให้มีอำนาจผูกขาดสูง จากการที่บริษัทไหนจะผลิตชิ้นส่วนเหล่านี้แบบ TransDigm ได้ ต้องผ่านมาตรฐานจากหน่วยงาน FAA หรือสำนักงานบริหารการบินแห่งชาติสหรัฐอเมริกาก่อน

อย่างไรก็ตามการจะผลิตชิ้นส่วนใหม่ให้ได้มาตรฐาน FAA เทียบเท่าของ TransDigm ต้องใช้เวลาและการลงทุนมหาศาล ประกอบกับชิ้นส่วนหลายอย่างเป็นสินค้าเฉพาะทาง ที่ตลาดเล็กมาก จึงแทบไม่มีคู่แข่งหน้าใหม่เข้ามาเลย 

เมื่อโอกาสในการเริ่มต้นธุรกิจดี ๆ แบบนี้มาถึง พวกเขาจึงอดใจปล่อยมันไปไม่ได้ 

เลยจับมือกับกองทุน Private Equity ชื่อ Kelso & Company ทำการ Leveraged Buyout เพื่อซื้อธุรกิจส่วนนี้ ออกมาบริหารเองเสียเลย

ซึ่งจะแตกต่างจากการกู้ยืมเงินมาซื้อกิจการทั่วไปตรงที่ การ Leveraged Buyout จะเป็นการกู้ยืมเงินมาซื้อกิจการหนึ่ง ด้วยการนำมูลค่าสินทรัพย์ของกิจการที่จะซื้อ มาค้ำประกันเงินกู้

หมายความว่า ถ้าเกิดธุรกิจนี้ไปไม่รอดขึ้นมา มีเงินไม่พอจ่ายหนี้ ตัวกิจการก็จะถูกเจ้าหนี้คือธนาคารยึดไป หนี้สินก็จะไม่ตกมาถึงคุณ Howley และพวกพ้อง 

แต่ถ้าหากธุรกิจนี้ ไปได้ด้วยดี สร้างกระแสเงินสดได้สม่ำเสมอ มีเงินจ่ายคืนหนี้ไปเรื่อย ๆ ยอดหนี้ที่กู้มาทำ LBO ก็จะต้องหมดลง 

และตัวธุรกิจนี้ ก็จะกลายเป็นของคุณ Nick Howley, คุณ Doug Peacock และ Kelso & Company โดยสมบูรณ์

ปรัชญาการทำธุรกิจของ TransDigm นั้นจะไม่เหมือนกับบริษัทส่วนใหญ่ที่เราเห็นกัน เพราะพวกเขามองตัวเองคล้ายเป็น Private Equity ที่อยู่ในตลาดหุ้น

ปกติ Private Equity หรือกองทุนที่ลงทุนกับบริษัทนอกตลาดหุ้น มักจะมีกรอบระยะเวลาในการลงทุน เช่น ลงทุนในบริษัทนอกตลาดหุ้นสัก 5 ถึง 10 ปี โดยเข้าไปช่วยปรับปรุงการดำเนินงาน ให้บริษัทมีกำไรเติบโตขึ้น

พอครบกำหนดแล้ว Private Equity ก็จะขายหุ้นออกไป เพื่อทำกำไร และเปลี่ยนไปลงทุนในบริษัทใหม่ ๆ หมุนวนแบบนี้ไปเรื่อย ๆ

แต่จุดที่ TransDigm นั้นต่างออกไปก็คือ พวกเขาจะลงทุนในบริษัทเหล่านั้นตลอดไป โดยจะไม่มีวันขายออกไปอีกเลย

และนับตั้งแต่วันที่ บริษัทนี้ได้แยกตัวออกมาจาก Imo Industries ภายใต้การนำของคุณ Nick Howley บริษัท TransDigm ได้ทำดีลซื้อกิจการบริษัทที่ทำธุรกิจผลิตชิ้นส่วนในเครื่องบิน มามากกว่า 90 บริษัท

โดยสามารถสรุปหลักในการเข้าซื้อกิจการ และเข้าไปปรับปรุงคุณภาพของบริษัทที่ซื้อเข้ามา ให้เข้าใจง่าย ๆ ดังนี้

- ในเครื่องบินสักลำหนึ่ง จะมีชิ้นส่วนอยู่หลายแสนชิ้น โดยมีบริษัทผู้ผลิตกระจัดกระจายอยู่หลายเจ้า แต่ TransDigm จะเลือกเฉพาะบริษัทที่เป็นเจ้าของลิขสิทธิ์นั้นเพียงรายเดียว เพื่อช่วยสร้างความผูกขาดให้กับธุรกิจ

- เมื่อซื้อมาแล้ว ก็จะเข้าไปปรับปรุงระบบหลังบ้าน ให้มีประสิทธิภาพที่สุด ผ่านการตัดค่าใช้จ่ายที่ไม่สำคัญทุกอย่างลง

- เมื่อในมือของ TransDigm มีแต่ผลิตภัณฑ์ที่เป็นของสำคัญซึ่งลูกค้าขาดไม่ได้ 

บริษัทก็ไม่จำเป็นต้องขายราคาถูกอีกต่อไป แถมยังสามารถขึ้นราคาได้อย่างต่อเนื่อง แต่ก็อยู่ในจุดที่ยังรู้สึกคุ้มค่ากับมูลค่าที่ลูกค้าจะได้รับ

โดยลูกค้าที่ว่าก็คือเหล่าผู้ผลิตเครื่องบินชื่อดัง เช่น Boeing และ Airbus, สายการบินต่าง ๆ และหน่วยงานป้องกันประเทศ

เมื่อ TransDigm สะสมธุรกิจเหล่านี้เข้ามามากขึ้น ๆ ก็จะทำให้เมื่อเวลาผ่านไป บริษัทก็จะมีกองทัพบริษัทผู้ผลิตกระแสเงินสดจากการขายสินค้าผูกขาดไหลเข้ามามากขึ้นเรื่อย ๆ

ทาง TransDigm ก็จะนำกระแสเงินสดเหล่านี้ ไปซื้อกิจการบริษัทผลิตชิ้นส่วนเครื่องบินใหม่ ๆ ที่ผูกขาดด้วยลิขสิทธิ์เข้ามาอีก หมุนวนจนเกิดเป็น “วงจรแห่งความรุ่งเรือง” ไปเรื่อย ๆ

อ่านมาถึงตรงนี้ ก็เชื่อว่า เราน่าจะเข้าใจถึงที่มาที่ไป และปรัชญาในการสร้างธุรกิจให้เติบโต ในแบบของ TransDigm Group กันดีขึ้นแล้ว

ด้วยหลักการทำธุรกิจที่ไม่เหมือนใคร เพราะมองตัวเองเหมือนเป็นบริษัทลงทุนแบบ Private Equity ที่อยู่ในตลาดหุ้น

แต่ก็เลือกจะลงทุนถือหุ้นในบริษัทผูกขาด ซึ่งอยู่ในอุตสาหกรรมที่แทบจะไม่มีคู่แข่งหน้าใหม่ เจาะเข้ามาได้ ตลอดไป

ด้วยความเฉียบคม ผ่านการมองการณ์ไกล และความอดทนในการค่อย ๆ รอคอยเวลาที่เหมาะสม เพื่อจะได้ซื้อกิจการในราคาที่คุ้มค่า

ทั้งหมดนี้ ก็เลยทำให้บริษัทนี้ กลายมาเป็นอีกหนึ่งในตำนานหุ้น 100 เด้ง ที่นักลงทุนทุกคน ควรศึกษาไว้เป็นบทเรียน

เพื่อใช้เป็นแบบอย่างในการหาหุ้นเปลี่ยนชีวิต ของเราต่อไป..

#ลงทุน

#หุ้นนอก
#หุ้น100เด้ง

References

- 10-K บริษัท TransDigm Group ปี 2025

- TransDigm: Foundations with Nick Howley

- TransDigm: Redeeming the Most Painful Loss with Rob Small

- TransDigm: Operator to Capital Allocator with Nick Howley

- TransDigm: Private Equity in the Public Markets with Rob Small

- TransDigm Stock Valuation: A Conglomerate of Monopolies