เมื่อวานนี้ บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ GULF ประกาศเดินหน้าเข้าซื้อหุ้นบริษัท ไทยคม จำกัด (มหาชน) หรือ THCOM

โดย THCOM เป็นบริษัทที่อยู่ใต้ร่มเงาของบริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) หรือ INTUCH อยู่แล้ว

โดย GULF เองก็เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ใน INTUCH สัดส่วนประมาณ 40%

สิ่งที่นักลงทุนให้ความสนใจก็คือ การเสนอซื้อหุ้นของ GULF แทนที่จะเป็นการซื้อที่ราคาตลาด หรือราคาสูงกว่าตลาด แต่ GULF กลับจะซื้อ THCOM ต่ำกว่าราคาในตลาดเกือบ 20%

พอเรื่องเป็นแบบนี้ก็อาจมีความเสี่ยงว่า ผู้ถือหุ้นรายใหญ่อีกรายของ INTUCH อย่างบริษัท Singtel Global Investment หรือ Singtel อาจจะไม่ยอมขายหุ้นให้ GULF เพราะขายในตลาด อย่างไรก็ได้ราคาดีกว่า

แล้วทำไม GULF ถึงตัดสินใจเสนอซื้อหุ้น THCOM ทั้ง ๆ ที่เป็นเจ้าของทางอ้อมผ่าน INTUCH อยู่แล้ว แถมยังเสนอซื้อที่ราคาต่ำกว่าตลาดด้วย
BillionMoney จะสรุปให้ฟัง แบบฉบับเข้าใจง่าย ๆ

ก่อนอื่นเราต้องเข้าใจก่อนว่าบริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) เป็นบริษัทโฮลดิง ซึ่งประกอบธุรกิจหลักในการถือหุ้นของบริษัทอื่น

แรกเริ่มบริษัทก็ยังลงทุนในธุรกิจพลังงานเป็นหลัก
ต่อมาในปี 2020 บริษัทอาศัยจังหวะเข้าซื้อหุ้น INTUCH ในช่วงที่ราคาปรับตัวลดลง

นอกจากเข้าซื้อหุ้น INTUCH ที่เป็นบริษัทแม่ของทั้งบริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส จำกัด (มหาชน) หรือ ADVANC และ THCOM แล้ว GULF ยังเริ่มกระจายการลงทุนในธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานอื่น ทั้งท่าเรือแหลมฉบัง และโครงการทางหลวงพิเศษระหว่างเมืองอีกด้วย

ไม่เว้นแม้แต่การร่วมมือกับ Binance เพื่อทำศูนย์ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศไทย ซึ่งอาจมองได้ว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานของโลกการลงทุนยุคใหม่

เรียกได้ว่าปัจจุบัน GULF กลายเป็นเจ้าพ่อธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานของประเทศไทยไปแล้ว ทั้งพลังงาน โทรคมนาคม คมนาคม และโครงสร้างพื้นฐานทางด้านดิจิทัล

ถ้าอ้างอิงจากคำอธิบายของ GULF ถึงสาเหตุในการเสนอซื้อหุ้นในครั้งนี้ว่า เล็งเห็นถึงโอกาสทางธุรกิจ New Space ซึ่งมีศักยภาพในการเติบโตในอนาคต

รวมถึงการต่อยอดธุรกิจด้านโครงสร้างพื้นฐานและเทคโนโลยี ทั้งในประเทศและต่างประเทศ

เราก็น่าจะพอเดาใจ GULF ได้ว่าทำไมถึงอยากเข้าซื้อหุ้น THCOM เพื่อให้ THCOM เข้ามาอยู่ใต้ร่มเงาของ GULF โดยตรง ไม่ต้องผ่านการถือหุ้นบริษัท INTUCH อีกต่อไป

ประเด็นแรก คือ การได้มาซึ่งอำนาจในการบริหารอย่างเด็ดขาด หากเรามาดูโครงสร้างผู้ถือหุ้นของ THCOM จะพบว่า มีผู้ถือหุ้นรายใหญ่อันดับ 1 คือ INTUCH ที่มีสัดส่วนการถือหุ้นอยู่ 41% ที่เหลือเป็นนักลงทุนรายย่อย

ดังนั้น INTUCH คือผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่มีสิทธิ์กำหนดทิศทางของ THCOM ได้

แต่ทว่า INTUCH กลับมีผู้ถือหุ้นรายใหญ่ 2 ราย คือ

1.GULF ที่มีสัดส่วนการถือหุ้นอยู่ 40%
2.Singtel ที่มีสัดส่วนการถือหุ้นอยู่ 25%

นอกนั้นก็เป็นผู้ถือหุ้นที่มีสัดส่วนไม่เกิน 10%

ถ้า GULF ต้องการเข้ามากำหนดทิศทางของบริษัทไทยคมอย่างจริงจัง ก็ต้องรวบหุ้นไทยคมมาไว้ในมือของตัวเองให้ได้มากที่สุด

แต่ความเสี่ยงของดีลนี้คือ การเสนอซื้อหุ้นที่ราคาต่ำกว่าราคาตลาด ทำให้ผู้ถือหุ้นรายเดิม อาจไม่ยอมขายหุ้นให้ GULF

GULF ย่อมรู้ความเสี่ยงตรงนี้ดี ที่การประชุมผู้ถือหุ้นของ INTUCH จะโหวตไม่ผ่านเหมือนกรณี JASIF

และเพื่อปิดความเสี่ยงนี้ บริษัทอาจจะต้องเสนอผลประโยชน์อื่นให้ Singtel เพื่อให้ Singtel ที่เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่อันดับ 2 ของ INTUCH ลงมติขายหุ้น THCOM ให้ GULF

ผลประโยชน์อื่นก็อาจเป็นความร่วมมือกันระหว่าง GULF และ Singtel ในธุรกิจโทรคมนาคม

ซึ่งก็มีโอกาสเกิดขึ้นได้ เพราะอย่าลืมว่าก่อนหน้านี้ ทั้ง GULF และ Singtel เคยร่วมมือกันสร้างศูนย์ข้อมูล (Data Center) ในไทยมาแล้ว

หากว่าดีลนี้สำเร็จ GULF ก็จะได้กำไรจาก THCOM เต็มเม็ดเต็มหน่วย ซึ่งจะทำให้บริษัทมีกำไรเพิ่มขึ้นทันที เทียบกับแบบเดิมที่เป็นการรับเงินปันผลทางอ้อมจาก INTUCH เท่านั้น

แล้วทำไม GULF ถึงตัดสินใจขอซื้อหุ้น THCOM ในราคาต่ำกว่าตลาด ?

สาเหตุก็อาจจะเป็นเพราะที่ปรึกษาทางการเงินของ GULF ประเมินมูลค่าธุรกิจ THCOM ไว้ที่ 9.92 บาทต่อหุ้น

หรืออาจจะตั้งใจตั้งราคาให้ต่ำกว่าตลาด เพราะไม่ได้ตั้งใจจะรับซื้อหุ้นจากนักลงทุนรายย่อยในตลาดอยู่แล้ว

เพราะหากย้อนกลับไปดูโครงสร้างผู้ถือหุ้นของ THCOM ก็จะเห็นว่าแค่รับซื้อหุ้นจาก INTUCH ก็เพียงพอที่ GULF จะกลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ที่สามารถกำหนดทิศทางของบริษัทได้แล้ว

และดีลนี้ GULF ก็ไม่ได้ใช้เงินมากอย่างที่คิด เพราะสุดท้ายแล้วเงินที่จ่ายออกไป ก็จะกลับมาหา GULF ในรูปแบบของเงินปันผลอยู่ดี จากการที่ GULF ถือหุ้นใน INTUCH อยู่ 40%

พูดง่าย ๆ ก็คือ เงินจำนวน 4,472 ล้านบาท ที่ GULF จะจ่ายให้ INTUCH จริง ๆ แล้ว GULF จะได้รับเงินกลับมาประมาณ 2,057 ล้านบาท

ผู้ที่ดูเหมือนจะเสียเปรียบมากที่สุดก็คงหนีไม่พ้น ผู้ถือหุ้น INTUCH ที่วันนี้เสียธุรกิจ THCOM ให้ GULF ไปอีกธุรกิจ

ถ้า GULF เป็นเพื่อนของเรา
เราก็คงคิดว่าเพื่อนคนนี้ค่อนข้างเคี่ยวเลยทีเดียว

ซึ่งก็เป็นที่น่าติดตามว่าดีลนี้ จะจบลงอย่างไร
เพราะหากว่า GULF ซื้อ THCOM ได้สำเร็จ

มันก็อาจจะกลายเป็นท่าประจำของ GULF ที่จะใช้วิธีนี้เข้าซื้อกิจการอื่น ๆ เช่น ADVANC ซึ่งเป็นธุรกิจที่ทำเงินให้ INTUCH มากที่สุด ออกไปอยู่ในมือของตัวเอง ก็ได้เหมือนกัน..

References:
-https://www.set.or.th/th/market/product/stock/quote/THCOM/company-profile/major-shareholders
-https://www.set.or.th/th/market/product/stock/quote/INTUCH/company-profile/major-shareholders
-https://www.efinancethai.com/LastestNews/LatestNewsMain.aspx?release=y&ref=M&id=ZVowOUs1a09NZG89&security=GULF